炒股配资公司站点门户特朗普政府计划对进口商品实施百年未有之高关税的表态

（原标题：“美国例外论“面临考验：美债避险属性承压美元霸权遭遇欧元挑战）

智通财经APP获悉，规模与优势并不总是成正比，但在全球投资领域，"大"与"强"的关联性却显而易见。美国金融体系犹如一颗独立运转的星球，凭借强大的资金引力，让美国企业与政府得以持续获取低成本资本。这种资本优势不仅降低了企业运营成本，更赋予其竞争壁垒与超额回报能力，进而形成吸引全球资金的良性循环。

什么是“美国例外论”?

经济学家将这种独特吸引力称为"美国例外论"，这一概念源自政治理论中的"美国灯塔论"，即美国作为民主自由典范的全球仲裁者地位。然而在唐纳德·特朗普第二任期内，贸易保护主义升级、司法部门冲突加剧、美联储独立性受挑战等系列举措，正让投资者重新审视美国作为投资圣地的地位。近期美元走弱、美债"避险光环"褪色、全球央行增持黄金等现象，似乎印证着这种转变。但值得注意的是，美国股市仍屡创新高，展现强劲韧性。

关于"美国例外论"的界定存在多维解读：有人聚焦其资产表现与全球市场的脱钩现象，即美债美股长期突破历史估值预期仍持续走强;有人归因于制度优势，包括高效的资本市场、创新的科技生态、友好的营商环境，以及特朗普首任期推动的企业减税政策。美国商业仲裁体系的独立性、务实的企业友好型政策制定，配合高频强劲的经济数据发布，共同构筑了投资信心。

现实表现如何?

数据印证着这种特殊性：根据统计，美国债券市场总规模达29万亿美元，占全球固收类资产的40%;美股65万亿美元的总市值更占全球股市半壁江山，且在MSCI全球指数中的权重从2008年金融危机后的不足50%攀升至近70%。过去十年，美国企业盈利增长远超其他区域，标普500成分股每股收益翻倍，是欧洲斯托克600指数增幅的两倍，股票回购机制更强化了股东回报优势。

“例外论”面临威胁的迹象?

挑战信号已开始显现。特朗普政府计划对进口商品实施百年未有之高关税的表态，曾引发市场对经济风险的重新定价。今年4月，传统避险资产美债价格竟与风险资产同步下跌;5月30年期美债收益率突破5%关口，创近二十年新高，暗示外国投资者可能因担忧关税引发衰退而调整持仓。尽管特朗普暂停部分关税计划，但其对华加征超30%关税的政策仍在推进，叠加减税延期、国防支出扩张等财政扩张计划，持续加剧市场对联邦债务可持续性的担忧。若美债需求萎缩推高收益率，将进一步抬升政府融资成本，形成债务-利率螺旋上升的恶性循环，最终可能削弱美元地位。

除了财政与政策风险，美国政治极化与机构政治化趋势同样引发担忧。特朗普对美联储施压要求降息的举动，动摇了市场对货币政策独立性的信心;其"美国优先"外交策略摒弃多边共识，更被视为对传统国际秩序的挑战。这些因素共同冲击着美国作为稳定投资目的地的形象。

特朗普真在赶走外国投资者?

不过当前尚未出现外资大规模撤离的明确证据：4月外国投资者美债持有量仍接近历史高位，海外政府继续净买入长期美债;6月底标普500指数再创新高，年初至今美国股票基金吸引1640亿美元资金流入，远超欧洲的460亿美元。但市场情绪已现微妙变化，美银基金经理调查显示，认为未来五年全球股市将跑赢美股的投资者比例上升;美元指数上半年暴跌11%，创1973年尼克松时代以来最差表现，即便在中东局势紧张时仍触及三年低点，31%的受访者表示减持美元，为二十年来最悲观水平。

市场结构变化同样值得关注。当前标普500成分股平均市盈率较MSCI全球(除美国)指数高出50%，而2015年该溢价仅10%，这意味着投资者需押注美国企业利润增长持续超预期。但"七巨头"科技公司贡献标普500超70%的盈利增长，且2025年主导地位或进一步强化的现实，让风险偏好较低的基金经理倾向于分散持仓。与此同时，德国借债强化军备与基建、中国经济在人工智能驱动下企稳，都为全球资本提供了更多选择。

未来何去何从?

无论11月大选结果如何，"TINA(除美国外别无选择)"投资逻辑正面临考验。部分策略师将此视为重新平衡组合的契机，甚至美国企业也开始增加欧元债券发行以对冲政策风险。花旗宏观团队指出，欧元或成为长期分散美元风险的首选。

对"美国例外论"的争议还涉及社会公平维度：该理论隐含的"市场繁荣必然惠及民众"逻辑受到挑战。数据显示，1979-2019年美国顶层1%人群税后收入增长超200%，而中间60%群体仅增45%，底层20%群体增幅更不足30%。当美股屡创新高时，1月民调却显示美国人对生活的满意度创历史新低。

富达国际欧洲、中东及非洲股票交易主管汤姆·史蒂文森则持相反观点。他强调美国仍具备结构性优势：劳动力持续增长、企业利润率较金融危机时期翻倍且保持高位、2019年成为能源净出口国后的安全保障、以及相比碎片化欧洲更具同质性的庞大国内市场。这些要素共同支撑着美国经济的长期竞争力。

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